中信建投:游戏新品密集测试 板块估值再回性价比区间

  

中信建投:游戏新品密集测试 板块估值再回性价比区间

  《斗罗大陆:诛邪传说》10/10首轮测试,《龙之谷世界》测试数据亮眼,《盗墓笔记:启程》9月底首轮删档测试;《M72》《M88》均结束首轮付费测,期待4Q23-1H25新品密集上线,包括恺英《盗墓笔记》《斗罗大陆》,

  需求侧来看,今年国内游戏1-8月市场规模同比增长3.3%,老游与新游共同发力,和平精英玩法更新驱动增长,三谋新赛季流水展现长青潜力,黑神话/DNF手游/三谋等新游爆发力强。供给侧来看,1-9月版号数量已经超过1000款,同比增长约37%,供给侧仍然非常充分。新游市场淡季不淡,女性向今年亮眼,如鸢进入畅销Top5,叠纸新品无限暖暖有望年内上线。此外,随着并购新规推出,期待行业市场化的并购重组重回正轨。

  1)游戏:供给端A股公司新品密集测试,需求端老游与新游共同发力推动国内游戏1-8月市场规模同比增长3.3%,估值再回性价比区间。2)电影:持续重点推荐,看好底部回暖,春节档系列化大IP储备丰富,全年国产和进口重磅多,头部公司估值回落历史低位。3)AI:全球AI视频加速,模型和应用落地较快。4)IP:线下潮玩与卡牌消费高景气,随着国产AI视频工具能力的不断提升,有IP的公司影视化的效率将大幅提升。5)港股中等市值持续推荐。6)出版:继续关注C端消费布局积极的公司。

  近期新品密集测试,包括《斗罗大陆:诛邪传说》10/10首轮测试,《龙之谷世界》测试数据亮眼,《盗墓笔记:启程》9月底首轮删档测试;《M72》《M88》均结束首轮付费测,期待4Q23-1H25新品密集上线,包括恺英《盗墓笔记》《斗罗大陆》,吉比特《问剑长生》和泰岳《代号DL》。

  需求侧来看,今年国内游戏1-8月市场规模同比增长3.3%,老游与新游共同发力,和平精英玩法更新驱动增长,三谋新赛季流水展现长青游戏潜力,黑神话/DNF手游/三谋等新游爆发力强。

  供给侧来看,1-9月版号数量已经超过1000款,同比增长约37%,供给侧仍然非常充分。新游市场淡季不淡,女性向今年亮眼,如鸢进入畅销Top5,叠纸新品无限暖暖有望年内上线。

  看供给端,国产、进口共同恢复。明年春节系列化大IP储备丰富,预计有《唐探1900》《蛟龙行动》《哪吒之魔童闹海》《封神第二部》,有多部重磅系列化电影,展望全年,万达、光线、博纳、中影等公司重磅主投主控影视作品储备丰富。看进口片,明年好莱坞电影预计将走出工会活动影响,既有系列化电影,例如《美国队长:美丽新世界》《碟中谍8:致命清算(下)》《阿凡达3:火与灰》,又有热门IP重启,例如《新刀锋战士》《超人》《神奇四侠:第一部》等。

  看需求端,全国各省陆续发放电影消费券,合计金额超3亿元,据我们测算,有望带动约10亿元票房。因此,国产和进口重磅供给恢复,叠加各地消费券活动,有望共同刺激需求回暖。

  模型侧,6-10月海内外超10款视频模型更新,除了进一步攻克动态效果、生成速度等技术难点,还推出个性化视频生成、视频编辑、特效等创新功能,增加可控性和趣味性。应用侧,全球超5款模型推出API接口,更多应用有望集成视频生成能力。后续关注阶跃星辰等公司推出视频模型,以及字节豆包发布API接口。

  此外关注国产AI应用和硬件迭代。字节发布AI耳机,端侧AI新形态落地,AI眼镜在研;Kimi推出探索版,擅长复杂问题拆解与分步搜索。

  4、IP:线下潮玩与卡牌消费高景气,IP是核心购买理由。根据卡牌头部公司卡游招股书,预计国内卡牌行业22-27年的复合增速超20%,从奥特曼、小马宝莉等青少年IP,到球星卡等成人IP,受众群体广泛。随着国产AI视频工具能力的不断提升,有IP的公司影视化的效率将大幅提升。

  6、出版:继续关注C端消费布局积极的公司。短期出版板块波动较大,但从近期增量政策看,居民部门降杠杆有望刺激消费回暖,同时地方政府降杠杆后,也将在地方消费刺激方面更加灵活,因此建议继续关注在C端消费布局积极的出版公司。

  版权保护力度不及预期,知识产权未划分明确的风险,IP影响力下降风险,与IP或明星合作中断的风险,大众审美取向发生转变的风险,竞争加剧的风险,用户付费意愿低的风险,消费习惯难以改变的风险,关联公司公司治理风险,内容上线表现不及预期的风险,生成式AI技术发展不及预期的风险,产品研发难度大的风险,产品上线延期的风险,营销买量成本上升风险,人才流失的风险,人力成本上升的风险,政策监管的风险,商业化能力不及预期的风险。

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